受益于供给侧改革，新疆水泥盈利底部回升：新疆水泥供需格局较好，受外来冲击较小，天山股份和青松建化合计市占率为51%，集中度高。

 

　　在水泥供给侧改革的背景下，新疆积极落实错峰停产、全面取消32.5等级水泥及推动异地产能置换等系列政策，进一步优化水泥供需格局。

 

　　随着供给侧改革和环保限产不断深化，2019年新疆水泥产销率提升至102%，季节性特征明显平抑。2015年至今，新疆无新投产熟料生产线，目前仅改扩建项目。2019年新疆熟料产能利用率约77%(剔除错峰生产影响)，水泥价格底部回升可期，水泥企业盈利有望持续改善。

 

　　新疆水泥需求高度依赖基建投资，2020年新疆固定资产投资呈高增态势，有效拉动水泥需求。根据新疆统计局数据，2019年基建和房地产开发投资额分别占城镇固定资产投资额的45%和10%左右，水泥需求主要取决于固定资产投资规模。随着新疆维稳工作顺利推进，防疫工作扎实，加之受益于西部大开发和一带一路战略实施，新疆有望逐步释放红利。根据各省公共资源交易网站披露的工程中标数据，受疫情影响，2020年前4个月，全国累计中标项目金额显著下滑，但新疆中标金额增速位居前列，呈现高增态势。近期新疆地区钢材价格领涨全国，也从侧面体现了新疆投资加码力度远高于全国平均水平，固定资产投资呈现高增态势。展望2020年，新疆基建加码确定性强，融资环境趋于宽松，重点项目落地速度有望加快，有效拉动水泥需求。